As mudanças competitivas e regulatórias que atingiram o setor bancário nos últimos anos apagaram cerca de sete pontos percentuais do ROE dos bancões — e a queda na rentabilidade veio para ficar.
Essa é a visão da Absoluto Partners, que enviou uma carta a seus cotistas destrinchando o futuro dos grandes bancos.
A gestora de José Zitelmann e Gustavo Hungria tem R$ 7 bilhões em ativos sob gestão e uma exposição ao setor financeiro via BTG e Nubank, cuja tese a gestora detalhou numa carta recente.
“Apesar de reconhecermos que alguns players estão sofrendo com fatores conjunturais, como a qualidade de crédito, entendemos que a queda de rentabilidade tem caráter preponderantemente estrutural, uma vez que os detratores não devem ser amenizados à frente,” disse a gestora.
Na carta, a Absoluto citou o aumento da concorrência, que começou no segmento de adquirência mas já se estendeu para investimentos, cartões e conta corrente — com novos entrantes chegando a um market share de mais de 10% nesses segmentos.
No front regulatório, a Absoluto lembrou do teto do intercâmbio do cartão de débito, implementado em outubro de 2018; do teto do juros do cheque especial, em janeiro de 2020; e da extinção do overhedge um ano depois. Outras duas pressões regulatórias foram a criação do PIX, que comprimiu as receitas com TED e DOC, e o aumento do IR dos bancos de 40% para 45% em março de 2020.
Nas contas da Absoluto, todos esses ventos contrários tiraram de seis a sete pontos percentuais do ROE dos grandes bancos desde 2019.
Para chegar nesse número, a gestora expurgou a contribuição de fatores que estavam presentes na rentabilidade dos bancos em 2019 e foram extintos desde então. Nos fatores que foram parcialmente suprimidos, como a anuidade dos cartões e a tarifa de conta corrente, a Absoluto calculou a diferença entre a contribuição atual para o ROE e a contribuição que eles tinham em 2019.
“Conforme os headwinds conjunturais penalizem menos o setor, esperamos que a baixa rentabilidade de determinados bancos possa ser motivo de surpresa, demandando respostas mais incisivas de sua gestão,” diz a carta.
No passado, havia uma crença de que qualquer adversidade dos grandes bancos era compensada pelo aumento das tarifas ou dos spreads — o que fazia os retornos convergirem para os níveis anteriores.
Agora, no entanto, isso não é mais verdade, dado que as adversidades têm caráter concorrencial, o que dificulta o repasse de preços, segundo a Absoluto.
“Não acreditamos mais em ‘mean reversion’ de ROE dos bancos. Temos a crença que a resposta para os desafios deva ser por meio da alavanca de custo, já que as alternativas para fomentar a receita são limitadas.”
A gestora tentou calcular a magnitude do corte de custos que os bancões teriam que fazer para compensar essas perdas de receita e manter o mesmo nível de ROE.
Hoje, a base de custos dos três maiores bancos privados (Bradesco, Itaú e Santander Brasil) é de cerca de R$ 150 bilhões.
“Considerando que o lucro antes de impostos desse grupo é de R$ 85 bilhões, cada 1% de queda de despesas levaria a quase 2% de incremento de lucro. Em outros termos, um corte de 5% resultaria em um ganho de 1 ponto percentual de ROE na média do setor,” diz a carta.
Com essas premissas, para mitigar o impacto de seis a sete pontos percentuais no ROE, os bancões teriam que fazer um corte de custos de entre 20% a 30% – “um senhor desafio,” diz a Absoluto.
Na carta, a gestora não entrou no mérito se essa queda estrutural do ROE já está precificada nas ações, mas Zitelmann disse ao Brazil Journal que acha que o mercado não está tão atento a isso. “Essa necessidade de cortar de 20% a 30% dos custos do banco de varejo acho que quase ninguém está vendo,” disse ele.
É verdade que os bancos já estão cortando custos fechando agências, que são cada vez menos necessárias no contexto de mercado atual e (ainda) um centro de custos relevante.
A Absoluto acha, no entanto, que isso não será suficiente para chegar no corte total necessário.
A gestora estima que o custo direto de uma agência seja de entre R$ 1 milhão e R$ 2 milhões por ano. “Dessa forma, o custo direto com o parque de agências representa apenas entre 5% e 10% das despesas dos bancos, sendo uma parte importante, mas insuficiente, dos esforços de readequação do modelo de negócios.”
Desde 2019, o número de agências já diminuiu em 20%. Mas os custos continuaram crescendo, ainda que bem abaixo da inflação — 12,7% no acumulado do período, em comparação a uma inflação de 27,8%.
Dada a urgência e a magnitude da revisão necessária, a Absoluto acredita que o processo de corte de custos possa ocorrer de forma desorganizada “e, quase que inevitavelmente, envolver ‘cortes na carne’.”
“E o desafio é fazer isso sem que isso impacte na qualidade do atendimento e nas receitas, entrando numa espiral ainda mais negativa,” disse Zitelmann.
A maior parte do desafio, segundo a Absoluto, está na baixa e média renda. Hoje, o ROE dos bancões ainda é muito alto na alta renda, mas próximo de zero na baixa/média renda e entre os não-correntistas. “É aí que o modelo de banco digital, com custos super baixos, se mostrou vencedor,” disse o gestor.
A gestora disse ainda que alguns players podem optar por não encarar de frente essa agenda de eficiência por conta dos riscos envolvidos, aceitando conviver com retornos menores.
The post Queda no ROE dos bancões é estrutural. Será preciso ‘cortar na carne’, diz Absoluto appeared first on Brazil Journal.
